一 | 8月22日电(左雨晴) 近日，泡泡玛特交出了2026年上半年的成绩单。 报告期内，泡泡玛特实现营收171.7亿元，同比增长23.8%；经调整后净利润51.6亿元，经调整后净利润率30%，毛利率69.7%。
一键部署OpenClaw 千年前，宋人于诗书画瓷之间，构建了中国美学的精神高峰。 千年后，箭牌瓷砖将这座高峰拆解成一片片温润的砖面，铺进千家万户的烟火日常。 看似优异的财报，营收、净利润却均未能符合资本预期。21日，泡泡玛特收报149港元/股，跌3.06%，市值1984亿港元，较2025年8月的历史高点已缩水超五成。 7月25日，箭牌瓷砖在上海举办了2026年秋季新品发布会。从宋境系列的迭代到全场景砖配体系的深化，这场发布会透露出的信号清晰而坚定——箭牌瓷砖正在将宋代美学从一种“设计风格”升维为一种“空间底层逻辑”。 而这背后，是投资者对泡泡玛特海外市场表现的期待落空了。 而这一逻辑的拷问，远不止于发布会上的聚光灯之下。 “运气”不再之后 2025年可谓是泡泡玛特的“封神之年”。泡泡玛特2025年全年营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，暴涨284.5%，仅LABUBU所属的 THE MONSTERS 全年就实现营收141.6亿元。当一间居所被精心铺陈，一块砖究竟能承载什么？ 雨过天青处，宋韵入砖来 北宋年间，汝窑匠人于釉水中调和玛瑙末，烧出“雨过天青云破处”的温润色泽。海外收入162.7亿元，占比43.8%，美洲市场更是一年增加了七倍多。 千年之后，箭牌瓷砖将其凝练为“云烟”“素瓷”“浅砚”“瀚海”“云涧”“素缦”“浅檀”“雅丹”“深砚”九种低饱和宋韵色调，置于光影之下，清雅如古画，内敛似宋瓷。 
箭牌瓷砖自2023年起将宋代美学作为产品主线，历经四年深耕，推出了宋代美学三部曲-绒·石PRO系列、寻系列、宋境系列。 创始人、CEO王宁如此评价：“去年我们确实有运气，很多意想不到的流量，带来了非常快速的业绩增长。” 但运气不会年年都有。 2026年上半年，泡泡玛特海外市场收入49.72亿元，同比下降超11%。此次发布会新品在宋境系列上迭代升级，正式推出第二代宋境系列。曾经最耀眼的美洲市场，门店数量半年净增22家，营收却下滑了16.5%。 这一系列以宋代六大名品“玉、石、锦、画、木、璞”为灵感，并非复刻古物，而是将宋人“不争浓艳、偏爱清简”的心性，经由砖面译作当代居所的语言。海外亚太地区下降9.7%。海外唯一保持增长的是欧洲及其他地区，同比增长5.9%。 泡泡玛特将其归结为“外部流量红利消退”及“核心IP热度回归常态”。
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以去年备受青睐的「宋境·锦」为例，砖面暗纹如锦缎隐现，手抚过处，有丝缕般的微凸肌理，华美敛于光影之间，不输宋绣的精致笔法。
三 | 财报显示，LABUBU所属的 THE MONSTERS 家族今年上半年收入44.5亿元，虽然仍是泡泡玛特旗下的第一大IP，但同比下滑7.5%。 
「宋境·锦」产品效果图 而今年新推的「宋境·石」与「宋境·璞」，一者自带天然山水纹理，光线下泛着青瓷般的珠光柔晕，铺在客厅便如将一幅浅绛山水横陈于足下；另一者则全然哑光素面，米灰底色不争不抢，像一张未落笔的宣纸，留白给家具、给光线，也留给居住者一日奔波后终于松弛下来的那口气。 2025年高速增长带来的销售预测偏差，也让泡泡玛特面临库存问题。
四 | 财报显示，泡泡玛特存货从2025年底的54.73亿元增至61.02亿元，周转天数从123天陡增至201天。
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「宋境·石」产品效果图 
「宋境·璞」产品效果图 千年前的“淡、柔、和、简、雅”，就这样被一砖一瓦译成了日常。 “今年上半年的压力比我们预期大很多，也确实面临了很多困难和挑战，这是之前没有预料到的。”王宁在业绩会上承认，今年大概率完不成年初设定的20%全年业绩增长目标。
六 | 触摸一块砖，触到的不再是冰冷的建材，而是宋画中的山脊、宋瓷上的釉光、宋词里那阵穿过竹帘的晚风。 瓷砖不止是遮蔽地面的材料，它也可以是文化的承托，是生活美学的落笔。
七 | 不止是LABUBU不火了 泡泡玛特的问题出在哪里？ 回望2025年，泡泡玛特凭借LABUBU在海外市场风光无限，这也是其去年业绩大幅拉升的重要原因。 一砖一境，各得所爱 宋代美学最动人之处，在于它懂得不贪满，不张扬，不着一字而尽得风流。 从东南亚到欧美市场，LABUBU用不到半年时间席卷全球。
八 | 它讲“留白”，是画中云水相接处那片空茫，也是居所中一面素墙、一方静地的沉默诉说；它讲“格物”，是宋人俯身细察山川纹理、草木姿态，以万物为师，而后落笔成诗；它讲人与物的相敬如宾，是器物不喧宾夺主，人亦不贪求堆砌，二者各安其位，共酿一室清欢。2025年4月，LABUBU第三代搪胶毛绒挂件“前方高能”系列全球发售时，在线上，泡泡玛特官方应用一度登上美国APP STORE购物榜第一名。 海外社媒上的泼天流量，以及蕾哈娜、布拉德·皮特、贝克汉姆等国际巨星的喜爱让这股热潮更加势不可挡。2025年11月，在纽约曼哈顿街头花车大游行的队伍中，LABUBU与超级马里奥、米老鼠、巴斯光年等全球经典IP一同出现在巡游队伍，成为百年来首个以原创潮玩IP形象登上花车的中国品牌。 笔者料想箭牌瓷砖是深谙此道的。 箭牌瓷砖没有将宋韵止步于一片砖的肌理或色调，而是将这份东方式的空间哲思，由点及面，由微入宏，铺展至整个居住场域的组织逻辑之中，这便是“全场景空间砖配大师”战略的底色与灵韵。 当地时间2025年11月27日，LABUBU首次亮相纽约感恩节大游行。 
以箭牌瓷砖高端丝绒柔光工艺、奶油风爆款——金丝绒系列子母款为例。
九 | 中新社记者 王帆 摄 那么，LABUBU在海外热度退潮，是泡泡玛特业绩不及预期的唯一原因吗？ 在王宁看来，去年是一美遮百丑、问题很多的一年，尤其运营各环节问题较多。
十 | 715/126/800三尺寸同色配套，可实现全屋地面、墙面、卫生间通铺统一。 “顾客去店里，要么是售罄，要么是在抢购，要么是在长时间排队，我们不认为那是一个应该有的常态。
十一 | 其子母砖相生相成，尺寸各异而气脉相通，色彩相承而层次分明，肌理相映而动静皆宜。在运营的过程当中，不管是从供应链运营环节、门店运营环节还是人员管理环节，有很多地区都会有这样那样的问题。
十二 | ”他表示，泡泡玛特今年在着手解决各个环节的问题。 客厅以主砖铺就开阔朗净，任日光倾泻、步履从容；厨卫以子砖延续实用与细腻，于烟火升腾处不失整洁温润；整座居所，不再是砖块的机械拼合，而是一幅徐徐展开的长卷，目之所及，皆有呼应；足之所履，皆有回响。
十三 | 
金丝绒子母款产品空间设计 金丝绒子母款写就的这阕空间小令，也不过是箭牌瓷砖全场景空间叙事中的一隅。 泡泡玛特首席运营官司德在业绩会上透露，泡泡玛特大批海外员工均为去年新入职，对品牌认知仅局限于Labubu 3.0，专业积淀甚至不及普通用户。在潮玩文化、用户基础、团队能力均未充分沉淀的前提下，海外市场迎来短期销售爆发，后续流量退潮后业绩随之明显回落，成为当前海外业务最大挑战。 若将视野展开，便会发现箭牌真正的用心，在于让偏爱繁华者，得其所华；偏爱简素者，得其所素。 这些问题在高速增长时期被亮眼的数字掩盖。一旦增速放缓，所有短板都暴露在聚光灯下。
十四 | 每一种选择，都被郑重以待；每一处空间，都被诗意注满。
十五 | 谁能代替Labubu？ 快消领域从来不缺一夜封神的故事，也没有永恒的顶流IP。 从宋境系列的高远清雅，到金丝绒系列的温软亲厚，从双模轻纹的艺术孤品气质，再到瓷木美学砖的自然拙朴意趣，箭牌瓷砖以一条完整的产品脉络，为每一种生活偏好找到了恰如其分的落笔之处。
十六 | LABUBU热度退潮是意料之中，但问题是，LABUBU降温后，泡泡玛特的“潮玩帝国”要靠什么撑起资本市场的期望？ 从财报看，星星人或是“接棒者”。2024年，泡泡玛特签约并正式推出“星星人”IP，该IP首款盲盒上线即售罄，上线当年便实现营收破亿。今年上半年，星星人收入达26.5亿元，同比暴增580.6%，收入占比从2.8%跃升至15.4%，一跃成为泡泡玛特第二大IP。 “各有偏爱，各得所爱”——箭牌瓷砖这句轻轻落下的品牌主张，不喧哗，不刻意，却如宋人尺牍中的一句短笺，朴素而深情。 大国品牌，器以载道 2026年初，箭牌家居正式入选央视《大国品牌》。
十七 | 这不是一顶凭空而至的冠冕，而是三十余年深耕的积淀与回响。 作为质感轻纹砖品类的开创者，箭牌瓷砖成立了“理想空间研究院”，邀请百位私宅设计师驻场共创，将一线设计需求直接嵌入研发流程；也将数万户真实家庭的居住痛点，让“防滑”“易洁”“温感”这些关键词，成为产品迭代的指南针；更参与起草5A新国标，并联合中国陶瓷工业协会发布《轻纹砖》团体标准，将企业经验淬炼为行业共同的起跑线。 从“我造什么，你用什么”到“你我共筑，各得其美”，箭牌瓷砖的生态共建，是以标准为骨架，以设计师为经络，而千万个家庭的日常，是生生不息的血液。 值得一提的是，泡泡玛特发布财报当晚，星星人新款盲盒正式发售，线上多渠道秒空，隐藏款在二手市场溢价近13倍。 然而，真正让一个品牌配得上“大国”二字的，不仅是标准的制定权，更是对“器以载道”的坚守。这种“一娃难求”的场面，与去年LABUBU最火的时候似曾相识。 宋代美学之所以千年不衰，不仅因其画境之雅、瓷色之润，更因其背后那份“格物致知”的匠心精神——于细微处见功夫，于平凡中见不凡。
十八 | 
大国品牌，贵在有根脉。箭牌瓷砖的根，扎在三十余年对中国家庭居住方式的深刻洞察里，也扎在千年宋韵的文化厚土之中。 然而，星星人能否像LABUBU那样在全球范围内持续输出商业价值，尚待时间验证。更何况，接棒并不意味着能替代，目前THE MONSTERS的收入仍是星星人的1.7倍，泡泡玛特头部IP集中度依然较高。 资料图，消费者在泡泡玛特展区购买星星人雪糕。中新社记者 杨郁然 摄 泡泡玛特也在不断试水新IP。
十九 | 其不追逐短暂的潮流喧嚷，而是以“格物”之心，日日打磨、代代精进，在一砖一瓦之间，完成了从“中国制造”到“中国美学”的价值跃迁。
| 2025年下半年以来，泡泡玛特明显加快了推新节奏。 器以载道，道不远人。这便是箭牌瓷砖作为大国品牌，写下的最深沉的注脚。从以往半年左右推一个新IP，压缩至不到两个月，甚至一周就官宣一个。然而，市场的热情显然没有同步跟上。 2025年12月，泡泡玛特推出了主打可爱治愈的新IP——Supertutu。这个在2026年1月1日首发的产品显然被泡泡玛特寄予厚望。
| 然而该系列盲盒上线即遇冷。
申请创业报道，分享创业好点子。点击此处，共同探讨创业新机遇！。 两个多月后，泡泡玛特另一全新IP“放学后的Merodi”同样遇冷。2月27日，“放学后的 Merodi”发售首日市场反映平淡。
| 就在当晚，泡泡玛特再度官宣新IP“Key A”，推新频率创近年来的最快纪录，但该IP产品未正式发售就遭遇负面评价。 今年6月，LABUBU新品“复古理发店”系列发售，部分常规款一经发售，二手市场即跌破发售价。 批量孵化IP的泡泡玛特，依然难以摇中下一个“LABUBU”。 “调整”还要多久 对于泡泡玛特的发展，王宁多次强调，2026年为“调整年”，销售不是主要目标，不会采取过于激进的销售或扩张策略去强行完成目标。 从业绩会的反馈来看，泡泡玛特将着手解决库存问题，海外门店更注重质量而非数量，并持续丰富产品矩阵。 尽管王宁称，LABUBU销售额占比回落意味着泡泡玛特的IP结构更加健康，但泡泡玛特显然不愿意放任这个最赚钱的IP就此继续下滑。 今年5月的电话会上，泡泡玛特宣布下半年将围绕LABUBU推出两大新品。泡泡玛特与索尼影业合作的真人动画电影也在推进中，将由《帕丁顿熊》系列导演保罗·金执导。城市乐园方面，围绕THE MONSTERS和DIMOO等IP的主题区域刚刚完成扩建。
| 此外，LABUBU还作为特邀嘉宾亮相了2026年美加墨世界杯开幕式，再次掀起一波热度。 与此同时，泡泡玛特也在推动星星人向外走。司德表示，星星人已经在中国以及大多数亚洲国家成为现象级IP，下半年会把星星人的偶装表演带到新加坡以及更多国家和地区，海外市场的拓展才刚刚开始。 一路狂飙之后，想要放缓节奏慢慢“调整”的泡泡玛特，能否证明自己不是一家靠运气爆红的公司，仍需时间验证。
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Published on:20:39:08
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